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初衷：自15年至今经历了2轮牛熊，终于认识到追涨杀跌无法暴富。目前经过一段时间的实践，认可日富一日的价值投资才是属于自己可以实践的致富路径。

忠实地记录自己学习和实践价值投资的每一步，希望可以给大家带来帮助。

昨天开了一天会，只能发自己之前的一些思考的结果的简版，今天抽空将思考的观点和年报数据一一进行验证，用数据来证明投资逻辑。

之前拓邦股份和和而泰的分析均采用了

水晶苍蝇拍老师自己归纳魔改的DCF模型，这次我将采用

唐主任的分析模板。

要看懂一家企业，我们需要搞懂它的“商业模式”，这词有点高大上，不便于我们普通投资者去理解公司，所以就简化成下面四个问题,解决这四个问题之后就可以给企业进行估值了。

1、这家公司靠销售什么商品和服务获取利润？

2、它的客户为何从它这里采购，而不选其他机构的商品或者服务？

3、资本的天性是逐利。眼看这家公司坐享丰厚利润，为什么其他资本没有提供更高性价比的商品或服务，抢占了它的市场份额，或逼迫它降低利润空间呢？（更高性价比，即可以是同样质量/数量+更低价格，也可以是同样价格+更高质量/数量）

4、假设同行挟巨资，或者其他产业巨头挟巨资参与竞争，该公司能否保住乃至继续扩张自己的市场份额？

唐主任的模式是喜欢投资那些过去已经被证明能够赚到丰厚利润，且经过分析后，认为未来将继续赚到更丰厚利润的企业，不喜欢那些「虽然现在不赚钱，但是未来可能非常美好」的梦想窒息类企业。

因此还是用ROE作为筛选企业的第一项标准。ROE是净利润与账面净资产的比值（净资产收益率=销售净利润率×资产周转率×权益乘数），它代表企业对掌控的资源的运用能力。高ROE说明企业利用当前掌控资源，获取了远超社会无风险收益率的回报水平。

先就酒*酒年年报来看，公司净资产43亿（为行文简单，数据四舍五入，下同），当年净利润4.9亿，roe≈11%。归母净资产28亿，归母净利4.3亿，归母roe≈15%。还不错，但也不算特别出彩。

接下来是酒*酒年度资产负债表简化处理结果（单位人民币亿元）：

通过ROE和简化后的资产负债表，我们梳理出以下企业特征：

1、企业没有有息负债；

2、企业即占用上游资金，也占用下游资金，在产业链上相对强势；

3、应收账款的数额很少，企业销售主要是预收或现款现货；

4、公司有大量现金沉淀，账面类现金资产超过净资产的一半；

5、商誉显示，企业未发生过溢价收购。

沿着这五个要点展开思考，以实业的眼光做投资，顺理成章地就会产生以下问题：

一、这是不是一门好生意；

二、这门生意的现金流状况如何；

三、行业的竞争格局以及公司是否具有比较优势。

接下来就可以带着问题去阅读财报全文了，解开上述疑问的过程，就是“企业研究”的全过程。

重要声明

本人是一个投资的小白，从年至今已经经历了2轮牛熊，并未在投资生涯中取得什么傲人的成绩。本文仅为个人投资学习和企业分析的记录和分享，所有涉及的企业名称、代码和观点可能都充满了本人的偏见和错误。切勿根据本文内容做出任何买入和卖出的决策。