本期投资提示

本周展望：美国首轮对华关税生效，美债收益率下行人民币汇率企稳

上周公布的美国就业和薪资数据低于预期，美联储会议纪要担忧贸易*策负面冲击经济增长，美元指数回落、美债长端收益率下行。综合考虑美国经济前景、发达经济体货币*策的相对变化以及通胀预期等因素，我们认为美元和美债长端收益率均难以进一步上行。首先，7月多国与美国之间陆续落地的互征进口关税措施，对美国经济的负面影响将在下半年起逐步显现。其次，其次，英国货币*策下半年仍有偏鹰空间，而美联储年内加息次数已难超市场预期。第三，沙特可能进一步大幅增产以抵消伊朗潜在的出口减少，原油价格仍处于中期回落阶段，难以进一步推升通胀预期。综合上述因素，我们认为下半年欧元、英镑相对美元或在大幅波动中有所上行，美元指数或面临逐步回落过程；德债、英债长端收益率预计可能小幅上行，而10年美债收益率预计下半年难以突破3%。

汇率方面，上周初人民币延续此前两周的大幅贬值，但在央行官员连续发声后快速贬值趋势得以扭转。上周之初人民币延续此前两周的大幅贬值。但随后，国家外管局局长潘功胜、央行行长易纲、央行*委书记郭树清先后发声，称“有信心让人民币在合理区间保持稳定”，“将保持人民币汇率在合理均衡水平上基本稳定”，“人民币汇率已进入双向波动的合理区间，经济基本面决定其不存在大幅贬值的可能”，令人民币大跌趋势得以扭转。我们认为，人民币汇率持续贬值易引发宏观风险。但在贬值预期存在粘性的情况下，央行适时进行非常态化干预，有望较好地稳定市场对人民币汇率的预期。考虑到美国与多国互征进口关税，或令美国中期经济增长面临潜在风险，当前位置下美元指数已难以再度走高，我们预计下半年人民币兑美元汇率基本稳定或小幅回升，贬至6.7以下概率较小。

中美首批互征关税生效，美国将启动关税排除程序。USTR将综合考虑产品是否只能从中国获取，加征关税是否对申请企业或其他美国利益产生严重损害，以及申请豁免产品是否具有战略意义或与中国产业*策相关等因素，决定是否豁免。关税排除程序是美国实施关税征收的正常流程，并非美对华 策略发生改变；同时也显示出美对华征收进口关税的同时也恐伤及自身经济的矛盾心态。美国下半年仍有可能进一步推出对华进口关税措施，







































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